股权提前受让
长安汽车负重前行
日前，重庆联合产权交易所发布了中国长安拟转让旗下合资公司长安标致-雪铁龙汽车有限公司(以下简称长安PSA)50%股权的信息，标的价为200742.46万元。而据《中国经营报》从中国长安了解到，接盘者为中国长安旗下子公司长安汽车()。对此，有业内人士认为，近年来，由于兼并重组之后的经营效果一直不明显，加之汽车市场整体走势委靡，长安汽车已经面临着巨大的财务压力，而此次接盘长安PSA的50%股权之后，未来经营前景不甚明朗的长安PSA，又将给长安汽车套上另一个“枷锁”提前接盘“中国长安的子公司长安汽车将会接受这部分股权。”12月4日，中国长安一位不愿具名的人士向表示：“转让长安PSA的50%股权，是中国长安在兑现之前的承诺。早在2010年9月，中国长安就立下了承诺，在长安PSA合资项目建成并投产时，将其持有的长安PSA股权全部转让给长安汽车。据悉，长安PSA在2011年11月16日正式成立，注册资金为40亿元，中国长安和法国PSA集团各持有50%的股权。按照长安PSA拟定的计划，该公司将会在2013年中期投产。显然，按照这一计划，中国长安的股权转让时间显得略微有些早。出现这样的变化，其实与长安PSA即将进行第二期出资有直接关联。根据长安PSA第四次董事会决议，中国长安和法国PSA集团将会在2013年1月15日履行第二期出资义务，出资额为双方股东各6.17亿元人民币，第二期出资义务将由中国长安履行。但据了解，临近出资之时，在资金方面捉襟见肘的中国长安意识到很难实现出资要求，因此，其只能将出资义务转给长安汽车，这也造成了长安汽车对长安PSA股权的提前接盘。其实与中国长安在资金方面的压力有迹可循。2010年，中国长安曾敲定在景德镇打造新产业基地，规划产能50万辆，但由于从2011年开始汽车市场增幅萎缩导致利润缩水，中国长安最终只能放弃该基地的建设。按照此次股权转让的相关规定，意向受让方应为内资的汽车整车企业，在中国境内注册并合法存续15年以上，注册资本不低于人民币35亿元(以营业执照为准)等等，这些条件，长安汽车均满足，此外，按照相关规定，此次股权转让意向受让方在确定受让资格之后一个工作日内，就需要将6亿多元的资金支付到结算账户。“此前，有人担心是否会有其他内资汽车企业参与到竞标长安PSA股权的队伍中去，实际上，这种情况很难出现。”汽车业知名分析师贾新光表示，长安PSA这一合资项目经过了国家发改委以及其他很多相关部门的艰难审批，所以不太可能出现中方股东变成长安体系外企业的局面，截止到目前，上汽、东风等符合条件的车企也并未表达出竞标的意图。而中国长安内部人士坦言：“现在我们只是在走股权转让的正常程序，符合国家的相关法规，应该不会出现其他车企参与竞标的情况。负重前行即便不存在长安PSA中方股东易主的风险，但对接盘者长安汽车而言，其未来的经营风险和压力却在陡增。“短期而言，长安汽车受让中国长安持有的长安PSA股权之后，显然会有一定的财务压力。”12月5日，中信证券汽车分析师李春波对表示。2009年以来，在中国长安的推动下，长安汽车开始了大规模的扩张，其中包括建厂、增资、提升研发实力以及支持兼并重组哈飞和昌河后的经营问题等等。为此，长安汽车近几年一直在通过各种渠道募集资金。以去年为例，长安汽车在该年1月依靠增发募集了35亿元资金之外，随后又在该年发行了15亿元三年期中期票据；到2012年4月，长安汽车还发行了公司债券19.80亿元。仅仅这三项相加，长安汽车就募集了将近70亿元用于扩充产能、建设重庆鱼嘴生产基地、北京生产基地及重庆垫江汽车试验厂等建设。大规模募集资金投入各种项目投资之后，长安汽车的负债总额也在迅速增加——长安汽车发布的三季报显示，截至报告期末(截止到2012年9月30日)，公司总资产399亿元，比年初增长9.32%；总负债252亿元，比年初增加15.18%；资产负债率为63.11%(2011年的资产负债率为59.9%)。资产负债率的上升，对于长安汽车的偿债能力提出了严峻的挑战，但从具体盈利能力上看，长安汽车的处境却并不乐观——相关数据显示，长安汽车2011年净利润较2010年减少52.4%；而长安汽车2012年半年报显示，受困于汽车行业整体疲软，公司上半年净利润仅5.7亿元，同比下降45.19%。负债增加而净利润却在下滑之际，长安汽车马上又将受让中国长安持有的长安PSA的股权，一旦实施受让，长安汽车必须要在短时间内拿出大量资金。而更为重要的是，接盘长安PSA的股权之后，在业内人士看来，长安PSA未来的经营前期也并不乐观。近日，长安PSA副总裁应展望表示，自DS系列车型(进口高端车型，在长安PSA渠道销售，2013年国产)于今年6月份开始上市以来，目前的销售订单只有1000份左右。与此同时，据了解，由于担心相关车型的国产前景不佳(国产DS系列的竞争对手定位于宝马、奔驰及奥迪的同类车型，突然难度巨大)，导致很多经销商建店信息不足，这也造成了长安PSA渠道铺设速度缓慢。按照长安PSA此前提出的目标，其到2015年要实现20万辆的年销量目标，但从现在的表现看，这一目标的实现前景无疑有很大难度。在中国长安的要求下，长安汽车的“体量”越来越大，但“健康状况”却逐渐引起了业内的广泛担忧。如何进一步优化长安汽车的资产结构，恐怕是一直以来在谋求更大跨越的中国长安接下来要认真思考的问题。